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中航证券张超:军工行业核心资产bob()综合体育

时间:2022-04-13 11:11   点击: 次 

  扫描或点击关注中金在线第九届Choice“最佳分析师”评选活动已经结束,第九届Choice“最佳分析师”榜单于2022年1月18日隆重揭晓。

  十佳分析分析师如何炼成?他们站在资本市场研究最前沿,掌握行业发展最新动态,2022年细分领域投资机会如何把握?本期东方财富Choice数据对线年度国防军工行业第二名中航证券军工首席张超,邀您共享思维盛宴!

  恭喜您荣获2021最佳分析师称号。非常感谢您与东方财富网编辑进行对线最佳分析师获奖项,您有什么感想?您觉得能够获奖,主要是做对了什么?还有什么地方可以做得更好?

  答:首先还是感谢东方财富一直以来对我们工作的支持。中航证券背靠航空工业集团,拥有二十余人的全市场最大的军工团队,以军工品质从事军工研究,以军工研究服务军工行业。有幸赶上了军工行业的时代机遇,我们将继续深耕军工行业一、二级市场,为资本市场带来高质量的研究成果和服务。

  问:过去两年,疫情反复,这对您的工作产生了什么影响?调研、路演的次数有减少吗?实地调研、路演的次数占比有多少?

  答:疫情对各行各业都产生了不同程度的影响,但军工行业需求和生产仍旧是维持旺盛的状态。就我们团队工作而言,疫情影响相对有限。军工的区域性比较明显,比如成都、西安、北京、长三角等是军工企业聚集地,单次行程会安排区域产业链上下游的企业,包括一级、二级公司,进行密集调研,也方便交叉验证。路演的次数比较来看也是增加的,线下路演受疫情的影响减少了,但线上沟通更为频繁。

  问:您认为国防军工领域,最近两年发生的最大的变化是什么?这种趋势会延续吗?您预计2022年会有什么新的变化发生?

  1、军工行业迎来历史性发展机遇。2021年是“十四五”的开局之年,即突破了过去五年计划前松后紧的发展规律,首年即大年,开局即决战,起步即冲刺,全行业呈现出需求高度旺盛时不我待,供给高度紧张如火如荼,国企改革机制焕发内生性活力,民企开足马力抢抓历史性机遇。

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  2、军工行业开启了新一轮的扩产周期。我们观察到,军工行业近2年募集资金非常高,仅21年就超过过去4年的和。募投的项目覆盖了从原材料、元器件到分系统到总装厂,可以看到军工产业链的各个环节都在积极加强能力建设。“十四五”是军工新一轮景气周期的开始,需求将带动供给端能力的再提升,而伴随蛋糕份额的做大,改革力度进一步加强,我们认为,军工产业链将呈现出三方面的发展趋势:市场化,行业强调效率和经营质量,市场化运行机制更为完善,各层次主体良性竞争;专业化,分工更为明确,主机厂聚焦研发总装两端能力建设;民参军企业从“配套”入手, 向“核心”、“关键”领域进军,细分领域的集中度逐步提升;规模化:市场天花板抬高,规模效应显现,助力各环节企业降本增效;民参军企业份额再上台阶,从“小而美”走向规模化。

  3、军工行业优质上市企业公司数量越来越多。这几年随着产业的爆发,民参军门槛的降低以及注册制的到来,一方面军工央企下属公司积极走向了资本市场,另一方面民参军企业市场空间不断抬升,民参军上市企业数量增多。

  4、市场对军工的认知在加强,军工行业在资本市场的活跃度和关注度持续提升。这一点从公募基金持续加仓军工行业也能侧面印证。

  2022年军工行业高景气持续, 新变化体现在几方面。一是俄乌冲突强化了各国的安全诉求,或将刺激全球新一轮的军费开支,同时打开了全球军贸市场,抬升了军工行业天花板,军贸将成为军工行业的“第二曲线”;二是行业呈现以量换价,以效创利,从军工央企维度看,两利四率考核指标的指引,聚焦主业、注重研发与总装、开放社会化协作,股权激励力度加大等措施,均有利于激发企业内生活力,发挥产业链链长引领作用,对于民参军企业而言,受益于参军门槛降低,配套层级提升,迎来发展红利期,从小而美逐步走入规模化、专业化发展;三是我国大飞机由研制阶段逐步转入产业化阶段;四是2022年是国企改革三年行动方案的最后一年,各军工集团均提出要加快推进实施三年行动改革任务,按时保质完成年度目标,实现以全面深化改革推动高质量发展,提升资产证券化率作为其中的关键任务之一,已开始呈现出加速趋势。

  问:之前市场的主流观点认为国防军工板块更适合主题投资,但最近两年情况有所改变,不少市场人士开始接受国防军工板块进入价值成长阶段,您对此怎么看?

  答:军工行业已由主题投资进入价值投资,bob(官方)综合体育app下载 - iOS版安装从概念走向成长,原因是两方面:一方面是军工行业的质量,基本面扎实、确定性极高,正处于历史最好的时代;另一方面是军工行业上市公司的质量,大量优秀的具有行业代表性的公司走向资本市场。2021年是十四五开局之年,全行业已经呈现出需求高度旺盛时不我待,供给高度紧张如火如荼,国企改革机制焕发内生性活力,民企开足马力抢抓历史性机遇。而当前仅仅是军工行业全面扩产的早期,是实现“2027、2035、2050”三个重要目标的开始,是军工行业黄金时代的序幕。军工行业有望迎来一个成长和价值兼备且景气度持续提升,高景气增长预期不断被巩固、兑现验证并强化的新时期和时代。

  答:练兵备战,这四个字是武器装备建设的核心,也是寻找投资机会的来源所在。我们有四方面的判断:

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  1、进攻大于防御,传统地面作战、近岸防御装备数量适度压缩,远海防卫、远程打击等新型装备加速发展;

  随着歼-20、运-20、直-20等“20机型”的加速列装,我国航空装备正式迈入了“20时代”。空军正在按照“空天一体、攻防兼备”的战略要求,加快实现国土防空型向攻防兼备型转变;海军对舰载机型的需求快速提升;陆军加速迈进立体化作战时代,军机带动陆军“飞起来”。军机发展迎来历史最好时代,需求明确且配套日趋成熟,行业业绩拐点向上。

  在“成熟型号装备的消耗性补充”以及“新型号装备的定型量产”两方面需求带动下,国内导弹整机制造领域“十四五”市场增速有望保持在40%以上,产业链中上游上市公司有望维持高增速,产能高点则位于“十四五”中后期。

  2020年7月30日,北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式在北京举行,标志着工程“三步走”发展战略取得决战决胜,我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。建议积极关注在“高精度北斗导航+”及“+高精度北斗导航”融合产业布局的企业,特别是“十四五”有望实现高速发展的高精度北斗导航下游运营领域。

  2020年4月,卫星互联网被国家发改委划定为“新基建”信息基础设施之一,2021年4月,中国卫星网络集团有限公司成立,其或将是统筹、规划及运营我国低轨卫星互联网的“国家队”,对我国卫星互联网产业的发展,特别是低轨卫星互联网领域的发展,起到带头引领的作用。我国卫星互联网产业整体尚属于发展早期阶段,但作为一片有待拓展的“蓝海”,蕴含着较大的市场空间。

  “十四五”期间,军工电子行业将在武器装备中信息化水平提升、信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速三大“加速度”驱动下,迎来高速增长的黄金时期。

  “一代武器,一代材料”,材料在国防工业中占据着举足轻重的作用,是高端武器装备发展的先决要素。在“十四五”装备快速放量的环境下,军工材料作为基础也迎来了“黄金时代”。钛合金、高温合金、碳纤维“十四五”期间市场需求有望维持稳定高速增长,市场空间逐渐打开。

  答:我们认为,军工行业的核心资产已经进入到一个长景气周期,也已然进入价值投资领域,这一点基本形成了共识。行业净利润保持高增速,行业ROE持续提升,主机厂的预收账款和合同负债大幅增长等,都是可观察可跟踪、显性的强有力的指标。

  在这里还需提示一点,军工行业缺乏高频数据验证,建议不要以短期业绩的变化来衡量判断行业趋势,而应从大处着眼。年初以来,中航证券张超:军工行业核心资产bob军工行业不断承受多种压力,上游涨价压缩行业利润,竞争加剧冲击现有格局,军品定价机制的改革,税收增加的担忧,()综合体育app - iOS版安装业绩兑现的怀疑,等等,不一而足。然而,以上的诸多质疑,以及军工行业的若干事件,都可以用一个统一的原则去分析、解释和澄清。当我们以更加广阔的视角和原则性思维去看待各类问题,就不会陷入到某个细节之中,以致于究不明、算不清,造成片面甚至错误的理解。一个事实,“十四五”军工行业面临的状况是,需求空前旺盛,当前供不应求,行业进入新一轮扩产周期。经过几十年的投入,军工行业已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件,未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期。一个原则,保质保量保交付。练兵备战是这些年来的核心所在,也是武器装备建设的目标方向,特别当前世界局势波诡云谲,强军需求日益紧迫,要“加快构建武器装备建设新发展格局,全力以赴加快武器装备现代化,在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶”。